在供需基本面未發(fā)生太大改變的市場(chǎng)中，多個(gè)宏觀因素的交織，讓鋁價(jià)觸及到了近10年高位。
就在前一日（2月25日），國(guó)內(nèi)商品期市大面積上漲，有色金屬延續(xù)近期火爆行情，滬鋁主力合約成功刺穿17600元/噸關(guān)口，創(chuàng)下自2011年8月來(lái)的新高。與此同時(shí)，港股鋁板塊漲幅一度擴(kuò)大至10%。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，按照最新期貨價(jià)格計(jì)算，電解鋁企業(yè)的噸鋁利潤(rùn)，理論值已經(jīng)暫時(shí)突破4000元/噸。
然而，在經(jīng)過(guò)一天的瘋狂后，2月26日早盤(pán)LME金屬市場(chǎng)明顯回調(diào)。不過(guò)，在一位電解鋁企業(yè)人士看來(lái)，前一日鋁價(jià)的瘋狂，更多源于內(nèi)蒙電解鋁產(chǎn)能壓減預(yù)期的引爆，但考慮到現(xiàn)在未到消費(fèi)旺季，在海外寬松預(yù)期的加持下，鋁價(jià)還有可能繼續(xù)向上。
在AZ-China鋁行業(yè)分析師張猛看來(lái)，目前大宗商品已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)周期性的牛市，價(jià)格已不能簡(jiǎn)單從供需基本面分析，市場(chǎng)上一有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，可能會(huì)再次引爆資金進(jìn)入的情緒。
值得注意的是，多位鋁產(chǎn)業(yè)鏈人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者預(yù)測(cè)，供給側(cè)改革已讓電解鋁發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，供給缺口有望維持，預(yù)計(jì)電解鋁行業(yè)的高盈利有望貫穿2021年全年。
減產(chǎn)預(yù)期引爆期貨市場(chǎng)：滬鋁創(chuàng)下2011年以來(lái)新高
內(nèi)蒙古電解鋁可能減產(chǎn)？“放在平時(shí)，這只是一個(gè)消息，預(yù)期供應(yīng)端要減少。”讓張猛在內(nèi)的多位分析師沒(méi)有想到的是，2月25日的滬鋁主力合約會(huì)如此火爆。
2月25日，滬鋁主力合約盤(pán)中突破17600關(guān)口并觸及漲停，創(chuàng)合約2011年以來(lái)新高。與此同時(shí)，當(dāng)日港股鋁板塊漲幅擴(kuò)大至10%，中國(guó)鋁業(yè)漲近17%，中國(guó)忠旺漲約6%，中國(guó)宏橋漲近9%，俄鋁漲近6%。
上海有色網(wǎng)在點(diǎn)評(píng)中稱，近日鋁價(jià)大漲受多方面因素推動(dòng)，宏觀上市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大規(guī)模財(cái)政紓困政策預(yù)期強(qiáng)烈，且疫苗接種逐步鋪開(kāi)，改善市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期。與此同時(shí)大宗商品迎來(lái)上升周期，銅價(jià)、油價(jià)等均突破階段新高，市場(chǎng)多頭情緒強(qiáng)。
不過(guò)，內(nèi)蒙古地區(qū)電解鋁產(chǎn)能壓減的預(yù)期，成為引爆2月25日期貨市場(chǎng)的直接因素。多位期貨市場(chǎng)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2月25日鋁價(jià)罕見(jiàn)盤(pán)中漲停的直接因素，為市場(chǎng)傳言蒙東地區(qū)電解鋁廠因2020年內(nèi)蒙古自治區(qū)整體能耗不達(dá)標(biāo)，或有減產(chǎn)可能。
2月9日，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委在新聞發(fā)布會(huì)上表態(tài)，為破解能源消耗總量和強(qiáng)度雙控的難題，內(nèi)蒙古將全面清理取消對(duì)高耗能行業(yè)的優(yōu)待類電價(jià)，以及其他各種不合理價(jià)格優(yōu)惠政策，嚴(yán)格實(shí)施差別電價(jià)、懲罰性電價(jià)。
國(guó)投安信期貨劉冬博在撰文中稱，2月起蒙西蒙東電解鋁廠電價(jià)上調(diào)小幅抬升生產(chǎn)成本，但因國(guó)內(nèi)鋁廠平均成本僅不到13500元/噸，內(nèi)蒙古成本更低，電價(jià)小幅上升難以對(duì)生產(chǎn)和價(jià)格帶來(lái)明顯反饋。但此次內(nèi)蒙鋁廠如執(zhí)行減產(chǎn)，不但影響現(xiàn)有生產(chǎn)節(jié)奏，創(chuàng)源、白音華等計(jì)劃今年投產(chǎn)的近60萬(wàn)噸產(chǎn)能也有受到影響的可能，這將令全年小幅過(guò)剩的平衡表產(chǎn)生變化。
這一小幅過(guò)剩的預(yù)期，直接在期貨市場(chǎng)引爆鋁價(jià)的飆漲。張猛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，地方政府是讓企業(yè)自己出節(jié)能減排的方案，減產(chǎn)只是其中一個(gè)選項(xiàng)，但現(xiàn)在行情很好，其實(shí)并沒(méi)有減產(chǎn)，市場(chǎng)的反應(yīng)其實(shí)是出于對(duì)“未來(lái)會(huì)減”的預(yù)期。
不過(guò)，這個(gè)放在平時(shí)很難被重視的一則消息，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期產(chǎn)生的化學(xué)反應(yīng)，直接帶動(dòng)了市場(chǎng)情緒。在劉冬博看來(lái)，本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾連續(xù)兩天參加聽(tīng)證會(huì)發(fā)言重申維持高度寬松貨幣政策立場(chǎng)，消除中短期內(nèi)政策收緊顧慮，而美國(guó)新一輪1.9萬(wàn)億美元刺激法案3月可能落地，通脹交易有望繼續(xù)助力有色金屬偏強(qiáng)運(yùn)行。
噸鋁“理論”凈賺突破4000元：券商預(yù)計(jì)電解鋁企業(yè)盈利有望創(chuàng)新高
在經(jīng)歷前一日的瘋狂后，2月26日LME金屬市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)有色金屬期貨都出現(xiàn)了全線回調(diào)。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至2月26日晚10點(diǎn)，滬銅跌2.05%，滬鋁跌1.81%，滬鉛跌1.3%，滬鋅跌1.27%，滬鎳跌1.82%，滬錫跌2.18%（以上都是主力合約）。
在張猛看來(lái)，期貨鋁的上漲，更多還是靠市場(chǎng)情緒推動(dòng)，短期內(nèi)，這種情緒應(yīng)該不會(huì)變，國(guó)內(nèi)資金雖然在收緊，但海外的寬松還是有很強(qiáng)的預(yù)期，價(jià)格這塊，還是不會(huì)跌，而且繼續(xù)向上的概率很大。
值得注意的是，價(jià)格上漲，也讓電解鋁企業(yè)盈利的理論值在增加。天風(fēng)證券的研報(bào)認(rèn)為，隨著電解鋁產(chǎn)能逐步向西南低電費(fèi)地區(qū)轉(zhuǎn)移，電解鋁綜合成本中樞有望降至12500元-13000元/噸，預(yù)計(jì)2021年電解鋁企業(yè)盈利有望創(chuàng)新高。
“24日（每噸的利潤(rùn)）還在3600-3700元/噸左右，25日一下子到4000元/噸了。”在張猛看來(lái)，如果用實(shí)時(shí)的成本和價(jià)格來(lái)算，確實(shí)已經(jīng)超過(guò)4000元了，因?yàn)?月25日漲得太多了。
就在大約3個(gè)月前，聊到當(dāng)時(shí)的電解鋁價(jià)格時(shí)，一位大型鋁企人士直接用“給力”表態(tài)。彼時(shí)的電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格，雖然比20000多元一噸的歷史高峰還有些差距，但每噸賺兩千元沒(méi)問(wèn)題。
從2020年3月份的全行業(yè)虧損，到單噸利潤(rùn)行至歷史高位，短短數(shù)月間，鋁業(yè)市場(chǎng)參與者的心情，坐上了過(guò)山車(chē)。雖然超乎預(yù)期，甚至有些驚心動(dòng)魄，但鋁價(jià)這一輪行情，卻讓業(yè)內(nèi)公司迅速感受到大幅盈利的快樂(lè)。
以中國(guó)鋁業(yè)（601600，SH）為例，這家有色金屬龍頭2020年三季報(bào)顯示，公司在第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.16億元，同比增長(zhǎng)3倍，環(huán)比增長(zhǎng)超80倍。
與尚未發(fā)布2020年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的中國(guó)鋁業(yè)類似，云鋁股份（000807，SZ）在業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中披露，公司2020年盈利約8.9億元，比上年同期增長(zhǎng)80%。另一家上市公司神火股份（000933，SZ）在業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中披露，云南神火納入合并范圍，2020年度云南地區(qū)電解鋁銷(xiāo)量20.68萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.28億元，增加歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.76億元。
在華安證券一位研究人員看來(lái)，電解鋁利潤(rùn)改善，原材料氧化鋁（注：一條完整的鋁產(chǎn)業(yè)鏈包括“鋁土礦—氧化鋁—電解鋁—鋁加工”）成本下降是主要原因。近幾年，電價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，而氧化鋁產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致的氧化鋁價(jià)格下跌，明顯提升了電解鋁行業(yè)整體的盈利能力。
不過(guò)，張猛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者強(qiáng)調(diào)，噸鋁利潤(rùn)4000元只是一個(gè)實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)，用當(dāng)天的價(jià)格來(lái)算的，鋁廠真正結(jié)算都是按月結(jié)算，所以25日單噸利潤(rùn)4000元/噸的理論值，意義并不大。
運(yùn)行產(chǎn)能突破4000萬(wàn)噸：3個(gè)月內(nèi)鋁價(jià)或?qū)⒕S持高位
隨著市場(chǎng)行情再次升溫，上期所及上期能源、鄭商所、大商所于2月25日分別發(fā)布市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提示函。比如，上期所在《關(guān)于做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知》中稱，近期，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，請(qǐng)各有關(guān)單位做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，理性投資，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
雖然交易所已經(jīng)做出提示，但對(duì)于創(chuàng)下近十年新高的金屬鋁，繼續(xù)向上的可能性卻越來(lái)越大。事實(shí)上，在多位鋁產(chǎn)業(yè)鏈分析人士看來(lái)，僅靠分析供需基本面，已經(jīng)很難判斷鋁價(jià)接下來(lái)的走勢(shì)。
一位券商的有色金屬研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，電解鋁的上一波行情還是2016年：“那一年，供給側(cè)改革剛開(kāi)始，加上運(yùn)輸?shù)纫蛩兀陆?nèi)蒙古的電解鋁不能及時(shí)供應(yīng)到市場(chǎng)，市場(chǎng)短缺提振了當(dāng)時(shí)的價(jià)格。”
但在該研究員看來(lái)，與2016年因供應(yīng)減少導(dǎo)致鋁價(jià)上漲的行情相比，當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁的基本面卻是“兩碼事”，“當(dāng)時(shí)的行情是因?yàn)槭录?qū)動(dòng)的，現(xiàn)在的這一波行情是結(jié)構(gòu)性的，是國(guó)家中長(zhǎng)期的政策。”
這個(gè)不易被撼動(dòng)的政策，就是已經(jīng)逐漸完成的供給側(cè)改革。在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，受供給側(cè)改革政策限制，新增產(chǎn)能釋放受到抑制，尤其是電解鋁產(chǎn)能有了天花板的設(shè)定，對(duì)鋁價(jià)形成一定的支撐。
華安證券的研報(bào)顯示，供給側(cè)改革政策限制了我國(guó)電解鋁行業(yè)的合規(guī)產(chǎn)能的上限，目前國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板大約是4600萬(wàn)噸，企業(yè)僅能憑借可流通的指標(biāo)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。
上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2月初，全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增至3955萬(wàn)噸/年，建成產(chǎn)能規(guī)模4320萬(wàn)噸/年，全國(guó)電解鋁企業(yè)開(kāi)工率增至91.6%。
如今，電解鋁行業(yè)利潤(rùn)高企，刺激新的冶煉產(chǎn)能釋放。2月25日下午，張猛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能是4016.5萬(wàn)噸，已經(jīng)是一個(gè)歷史高點(diǎn)。
與此同時(shí)，因?yàn)榇汗?jié)后下游加工企業(yè)開(kāi)工不足，國(guó)內(nèi)電解鋁的庫(kù)存也在增加。2月25日，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存108.2萬(wàn)噸，周度累庫(kù)18.1萬(wàn)噸，無(wú)錫、南海及鞏義地區(qū)累庫(kù)明顯，需持續(xù)關(guān)注上游電解鋁發(fā)貨意愿及下游復(fù)蘇情況。
“從往年來(lái)看，春節(jié)后兩三周都處于一個(gè)累庫(kù)的周期，春節(jié)期間鋁廠不停工，生產(chǎn)了很多鋁錠是要發(fā)到市場(chǎng)上的，但下游的加工商還沒(méi)有完全恢復(fù)生產(chǎn)，造成供應(yīng)和需求之間存在時(shí)間上的一個(gè)錯(cuò)配，會(huì)出現(xiàn)階段性累庫(kù)的行情。”一位市場(chǎng)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。
在北方一位電解鋁企業(yè)人士看來(lái)，從絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，目前110萬(wàn)噸左右的庫(kù)存也不是一個(gè)很高的數(shù)量，現(xiàn)在的庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)的走勢(shì)產(chǎn)生的影響也不會(huì)那么大，現(xiàn)在整個(gè)基本面，包括供應(yīng)、庫(kù)存、需求、出口，這些因素已經(jīng)被市場(chǎng)弱化，現(xiàn)在市場(chǎng)說(shuō)白了就是錢(qián)多，想找一個(gè)窗口，稍微有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，市場(chǎng)可能就瘋了。
值得注意的是，多位鋁產(chǎn)業(yè)鏈人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者預(yù)測(cè)，供給側(cè)改革已讓電解鋁發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，供給缺口有望維持，預(yù)計(jì)電解鋁行業(yè)的高盈利有望貫穿2021年全年。
“我覺(jué)得鋁價(jià)的震蕩上調(diào)，在3、4、5這三個(gè)月應(yīng)該問(wèn)題都不大。”在張猛看來(lái)，會(huì)在高位維持，但不排除階段性的小幅回調(diào)，這種行情肯定會(huì)有的，但應(yīng)該不會(huì)轉(zhuǎn)向一直向下走，方向應(yīng)該會(huì)是震蕩向上的情況。
文章來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞
